三全食品：行业龙头品牌力强

三全食品：行业龙头品牌力强一、渠道结构优化，整体盈利改善速冻龙头尽显优势，着手进军餐饮市场。早期三全食品渠道结构由商超主导，近年来三全食品开拓餐饮市场，基于自身产品研发、生产及采购规模化能力、质量管控与冷链配送平台等优势，为连锁餐饮提供一站式标准化及个性化产品的食材供应服务，目前餐饮业务业绩保持高速增长。三季报情况：渠道结构优化，整体盈利改善。公司收入端今年年初受猪瘟事件影响，主营产品销售端同比增速大幅下滑，直至三季度事件影响逐渐削弱，增速回复至正常水平。利润方面，因餐饮业务低费用的属性，其营收占比的提升助推业务盈利性改善，此外公司对费用也实施了一定的管控。2019年三季度公司收到两笔政府补贴(分别为1057.39万元、1088.37万元)，叠加费用与渠道结构的利好，最终利润增长超市场预期。二、绿标餐饮循序渐进，红标零售推陈出新未来看点：绿标餐饮循序渐进，红标零售推陈出新。公司在餐饮服务商行业内核心竞争力强，业务有较大的发展空间，同时餐饮营收占比的提升将支撑公司整体净利率持续改善。红标传统业务方面，公司一方面削减低效单品，一方面研发鲜食类、短保类产品向便利店等新零售渠道推广。此外，以业绩增长为导向的部门绩效考核制度收效良好，今年已引入红标业务团队，预期将充分调动团队运作效率。三、投资建议与盈利预测公司是速冻行业龙头具有品牌优势，未来餐饮结构占比提升、红标新品放量将为业绩提升提供强劲支撑;此外，公司还加大了原材料猪肉的囤积，成本端稳定后更可加速利润释放。我们预计公司20192021年营收分别为57.16、59.78、62.77亿元，净利润为1.29、2.13、2.79，EPS为0.16、0.27、0.35元，目前股价对应PE分别为74、43、33倍。目前速冻行业的同业公司估值均在40倍左右，公司属于龙头企业拥有品牌优势，同时餐饮业务成长空间较大，因此可承担一定的估值溢价，我们给予公司2020年4045倍PE，股价合理区间为10.812.15元。目前股价已进入合理区间，首次推荐，给予公司谨慎推荐评级。

TAG标签：